Securitization of Corporate Assets and Executive Compensation

Nous examinons l'effet de la titrisation adossée à des actifs d'entreprise sur la rémunération des dirigeants. Nous constatons que la rémunération du PDG augmente après la titrisation des actifs de l'entreprise, ce qui est cohérent avec deux points de vue théoriques distincts : (1) la titrisation adossée à des actifs améliore l'efficacité de la rémunération basée sur la performance car la performance de l'entreprise devient un meilleur signal d'effort de gestion et (2) la titrisation des actifs des entreprises atténue les contraintes de liquidité afin que les entreprises puissent effectuer des investissements plus efficaces. Nous constatons que la titrisation affecte principalement les composantes comptables à court terme (primes) et moins les composantes fondées sur les actions de la rémunération fondée sur la performance du PDG. Une enquête plus approfondie révèle un soutien pour le deuxième point de vue de la liquidité, mais pas le premier point de vue de l'aléa moral.Les résultats sont robustes au contrôle des éventuels biais d'auto-sélection associés à la décision de recourir à la titrisation adossée à des actifs comme moyen de financement externe et de la simultanéité entre la rémunération des dirigeants et les décisions financières (titrisation et effet de levier).